Руководство страны объявило о своем решении продать дополнительное количество нефти и сжиженного природного газа (СПГ) из своих стратегических запасов в Европе, чтобы сбалансировать мировые рынки.
- Санкции — 2022. Первые итоги: российский сырьевой сектор
- «Газпром»
- «Газпром нефть», «Роснефть», «Башнефть», «Татнефть»
- Фьючерс на нефть Brent, долл.
- Металлургический сектор
- «Северсталь», «НЛМК» и «ММК»
- «ВСМПО-АВИСМА»
- «РУСАЛ»
- Горнодобывающий сектор
- ГМК «Норильский никель»
- «Мечел»
- «Распадская»
- Polymetal и «Полюс»
Санкции — 2022. Первые итоги: российский сырьевой сектор
Этот обзор открывает серию статей, в которых мы рассмотрим западные санкции в 2022 году: Какие новые ограничения были введены в отношении российских компаний, котирующихся на бирже, и к чему они привели? Начнем с сырьевого сектора.
Это важнейший экспортный сектор России, от которого США и ЕС пока не могут полностью отказаться, поскольку другие экспортеры не могут восполнить дефицит объемов. В данном разделе анализируются восемь компаний: «Газпром», «Газпром нефть», «Роснефть», «Башнефть», «Татнефть», «НОВАТЭК», «Лукойл» и «Сургутнефтегаз».
«Газпром»
Российская газовая компания «Газпром» (GAZP) является одним из важнейших игроков на мировом энергетическом рынке. Основным владельцем является Российская Федерация.
Самым сильным западным препятствием является решение Германии остановить сертификацию «Северного потока-2». Кроме того, против руководства российской компании были введены персональные санкции, некоторые активы «Газпрома» в Европе были частично национализированы, а сотрудничество с североамериканскими компаниями было полностью запрещено.
Это привело к глобальному энергетическому кризису, который усугубится с наступлением холодного сезона через три-пять месяцев и постепенным перенаправлением потоков газа в Азию.
Цены на газ в Европе, долл.
Рисунок 1: Цены на газ в 2020-2022 годах. источник.
«Газпром нефть», «Роснефть», «Башнефть», «Татнефть»
АНК «Башнефть», АП
Татнефть, В.Д. Шашин.
«Газпром нефть» (SIBN), «Роснефть» (ROSN), «Башнефть» (BANE) и «Татнефть» (TATN) — государственные нефтяные компании, основные производственные мощности которых расположены в России. Основным владельцем является Российская Федерация.
ЕС и США ввели различные ограничения в отношении российских нефтяных компаний.
- Страны ЕС договорились, что с 2023 года поставки нефти по морю из России в Европу прекратятся. В результате 68% наших поставок энергии в ЕС ограничены, а оставшиеся 32% транспортируются по трубопроводам.
- Проблемы с логистической инфраструктурой — Европа запретила своим компаниям страховать танкеры, перевозящие российскую нефть.
- Персональные санкции против топ-менеджеров, вынудившие ведущих иностранных менеджеров «Роснефти» покинуть компанию.
- ЕС также запретил своим компаниям инвестировать в новые нефтяные проекты в России.
Это вызвало рост цен на нефть на 50% и заставило российские компании продавать больше энергии азиатским странам. Прежде всего, речь идет об Индии и Китае.
Еще одним негативным фактором является уход иностранных партнеров: BP и Shell. Британская нефтяная компания BP, которой принадлежит почти 20% акций «Роснефти», в конце февраля заявила, что продаст свою долю в российской компании. Shell выразила аналогичное желание, выставив на продажу две свои 50% доли в совместных предприятиях с «Газпромнефтью».
Фьючерс на нефть Brent, долл.
Металлургический сектор
В этом разделе мы рассмотрим пять наиболее успешных компаний отрасли — «Северсталь», НЛМК, ММК, ВСМПО-Ависма и РУСАЛ, — которые больше всего пострадают от новых санкций против России в 2022 году.
«Северсталь», «НЛМК» и «ММК»
Российские металлургические компании Северсталь (CHMF), НЛМК (NLMK) и ММК (MAGN) лидируют в своей отрасли по уровню рентабельности.
В середине марта ЕС ввел запрет на импорт российской стальной продукции. Кроме того, на топ-менеджеров компании были наложены персональные ограничения. Российские производители стали старались поставлять свою продукцию другим потребителям в Азии, Южной Америке и на Ближнем Востоке. Однако это было достигнуто лишь частично.
Изначально от новых санкций больше всего пострадала «Северсталь», которая в 2021 году поставляла в ЕС почти треть своей продукции; ММК пострадал меньше, поскольку был более защищен — его доля продаж на внутреннем рынке составляла почти 75%. Но на фоне новых проблем ММК с железной рудой ситуация развернулась на 180 градусов.
По итогам трех месяцев можно сказать, что НЛМК является самой устойчивой из трех компаний — компания ожидает падения производства на 15-20% к концу года. » — 25-30%, и последнее место занимает ММК, мощности которого в настоящее время загружены лишь на 55%.
Дополнительным негативным фактором является то, что цены на сталь в России резко упадут с марта 2022 года, что можно объяснить переизбытком предложения на нашем рынке.
По состоянию на начало 2022 года цены на горячекатаный лист, руб. за тонну.
Рисунок 3. Динамика цен на горячекатаный стальной лист, январь-июнь 2022 года. источник: Сайт «ГОСТ Металл».
«ВСМПО-АВИСМА»
ВСМПО-Ависма (VSMO), крупнейший в мире производитель титана, занимает 25% рынка и экспортирует свою продукцию в 50 стран мира.
Ни ЕС, ни США пока не ввели санкции против компании. Однако Boeing отказался от титана из России: компания решила не покупать продукцию совместного предприятия с корпорацией ВСМПО-Ависма на Урале.
С конца февраля 2022 года ЕС обсуждал возможность введения ограничений на российскую титановую продукцию, но эта идея пока отпала, поскольку заменить объемы производства «ВСМПО-Ависмы» просто некому.
Руководители Airbus резко критикуют ограничительные меры в отношении российского титана: «Мы считаем, что санкции в отношении титана из России станут санкциями в отношении нас. Продажа титана — одна из тех сфер бизнеса, где ни одна из сторон не заинтересована в изменении текущей ситуации.
«РУСАЛ»
«РУСАЛ (RUAL) — один из крупнейших в мире производителей первичного алюминия и глинозема.
Австралия запретила экспорт глинозема в Россию и наложила персональные ограничения на Олега Дерипаску, основного акционера РУСАЛа. Больше всего от этого решения пострадала сама компания — она даже была вынуждена сократить общее производство на 9%.
Хотя ЕС не ввел санкции против РУСАЛа, компания сталкивается с логистическими проблемами, поскольку европейские контейнерные хабы отказываются сотрудничать с Россией.
Динамика цен на алюминий с начала 2020 года, USD за тонну.
Горнодобывающий сектор
В этом разделе представлены шесть российских компаний из горнодобывающего сектора: ГМК «Норильский никель», «Мечел», «Распадская», «Полиметалл», «Полюс» и «АЛРОСА». Благодаря хорошим рыночным условиям, они смогли удержаться на плаву даже после введения ограничительных западных санкций.
ГМК «Норильский никель»
ГМК «Норильский никель
Норильский никель (GMKN) — крупнейший в мире производитель никеля и палладия, а также платины, меди, серебра, золота, кобальта и других цветных металлов.
Запад решил пока не вводить никаких ограничений в отношении «Норникеля». Однако даже без санкций некоторые клиенты компании решили отказаться от российского никелевого сырья и найти новых поставщиков. Благодаря своему ведущему положению в отрасли, «Норникель» сможет быстро заменить уходящих партнеров.
На недавнем ПМЭФ руководство компании заверило своих акционеров: «Норникель» сохраняет все инвестиционные планы и портфель проектов, но возможны корректировки в графике. Более подробная информация о капитальных затратах на 2022 год будет доступна ближе к концу года.
Норильский никель» можно считать безопасной инвестицией в российский рынок, поскольку никто не будет применять к компании санкции из-за разрушительного воздействия на все товарные рынки.
«Мечел»
Мечел (MTLR), крупный российский промышленный холдинг, объединяет более 20 компаний по производству и продаже угля, стали, сплавов и железной руды в единую производственную цепочку. Добыча угля является ее основным видом деятельности.
В настоящее время прямых ограничений в отношении «Мечела» нет, но есть общие санкции в отношении угля и стали — Европа ввела эмбарго на их поставки весной 2022 года.
Однако изначально компании повезло, поскольку Европа была вторичным рынком для бизнеса — на ЕС приходилось около 15% от общего объема продаж «Мечела» в 2021 году.
Учитывая резкий рост цен на уголь, можно утверждать, что «Мечел» лишь минимально пострадал от новых санкций ЕС.
Динамика цен на уголь, USD за тонну
«Распадская»
Российская компания «Распадская» (RASP) является одним из крупнейших и самых низкозатратных производителей гранулированного угля. Его основным владельцем является международная горнодобывающая компания EVRAZ (EVR).
«Распадская» пострадала от общеевропейских санкций против российского угля. Однако это не является большим ударом для компании, поскольку на Европу приходится всего 11% ее общего оборота.
Дополнительным негативным фактором является то, что «Распадская» не будет распределять прибыль в течение некоторого времени, поскольку компания не может обеспечить выплаты всем акционерам, учитывая запрет на выплату дивидендов нерезидентам, введенный Центральным банком России.
Polymetal и «Полюс»
Polymetal International plc
Российские золотодобывающие компании «Полиметалл» (POLY) и «Полюс» (PLZL) входят в число 10 крупнейших в мире производителей золота по объему добычи.
Европа наложила личные ограничения на основного владельца «Полюса» Саида Керимова, вынудив его полностью выйти из состава совета директоров. Полиметалл» рассматривает возможность разделения своего бизнеса, что позволило бы компании сохранить часть своих активов.
СМИ также недавно сообщили, что новые европейские ограничения могут распространиться на российское золото, что является негативным фактором для «Полюса» и «Полиметалла».
